神农集团(605296)公司点评报告：定增方案落地，彰显扩张动力与信心

2023-06-27 19:55:38 来源：神农集团小 中

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事件：2023年6月21日，公司发布2023年度向特定对象发行A股股票的定增预案，计划通过向特定对象发行股票方式募资不超过11.5亿元，用于投资公司饲料加工建设项目、生猪养殖建设项目以及补充公司流动资金。

点评：

肉猪业务：定增方案落地助力公司产能扩张。本次定增方案中募集资金主要计划投向公司的生猪养殖项目与饲料项目，其中生猪养殖项目主要布局在广西省与云南省，饲料项目属于生猪养殖业务的配套项目。截至2023Q1，公司资产负债率仅13.5%，处于行业较低水平，若本次定增方案落地，将有效改善公司股本结构，为公司扩张注入现金流。通过定增计划融资后，公司的猪场建设基本能够满足400万头的生猪养殖产能。

出栏目标上调，养殖成本稳定。由于公司通过周转取得一些养殖地块，且公司猪场建设进展快于预期，因此公司在今年计划出栏150万头生猪的基础上，对原有的未来出栏预期上调，明年目标出栏生猪250万头，后年目标出栏350万头。养殖成本方面，公司目前养殖成本在15.3-15.4元/kg，完全成本在16.6元/kg，成本端整体保持稳定。且公司今年养殖成本目标为下降至15元/kg以内，完全成本目标在15.8元/kg以内。

屠宰业务：经营稳健盈利稳定。2022年公司屠宰业务收入8.9亿元，利润约0.9亿元，屠宰业务作为公司的传统业务，经营成熟稳健，盈利贡献稳定，预计未来持续为公司贡献稳定的现金流。

盈利预测与投资评级：由于上半年猪价行情低迷，且我们判断下半年猪价行情或难有较大好转，因此我们对前次报告中公司2023年的盈利预测进行下调。同时公司上调2024/2025出栏目标，因此我们对公司2024/2025盈利预测进行调整。我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为44.80、72.80、99.80亿元，实现归母净利分别为0.51、7.16、14.66亿元，对应2024-2025年的PE为15.90、7.76x，维持“推荐”评级。

风险提示：产能释放不及预期风险；猪价行情波动风险；养殖行业疫病风险；自然灾害风险。

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