天雷滚滚，尚能起帆否？

2023-08-14 00:50:06 来源：雪球网小 中

【资料图】

中报前夕，正帆的左邻右舍纷纷暴雷，新莱、富创和华特中报业绩均有一定程度的下滑，富创扣非净利润下降超60%。这几家公司所处的产业链与正帆都有一定的关联性，新莱是正帆的泛半导体、生物医药的上游材料公司；富创是半导体芯片设备零部件公司，与正帆下属子公司鸿舸半导体是同行业公司；华特是电子特气公司，与正帆的子公司合肥正帆公司业务类似。这几家公司偏向材料类公司，我们知道从2022年9月起中国的PPI一直是负值，总体来讲，越处上游的产业越不好过，上述三家公司今年经营环境总体不是太好，我曾在一季报前对新莱和华特的一季报进行了同比下降的预警，当时还遭一些人的喷骂。这些年，我对跟踪投资的公司的短期经营利润都进行了业绩的预估，总体感觉还好，比券商研报靠谱很多，有一家公司（奥特维）的业绩预测比公司招股书上的业绩指引还准确得多，所以取得很好的投资收益。今年一季报公布前，我还同时对正帆、东微半导、新洁能、奥浦迈的一季报经营利润（扣除非经常性收益及费用的经营利润）进行了预估，预估不可能非常准确，但总体相差不太离谱就行。正帆的一季报预测经营利润增长150%以上，实际扣非增长119%，未知今年一季度股权激励费用，扣除股权费用后增长多少未知，但这已遭到少数人的喷骂，我不肖与黑子们解释，直接拉黑了事。

我不久前对正帆中报的经营利润（扣非及费用）预估增长80%以上，难道不考虑左邻右舍这几个大雷的影响吗？现就此做简要分析。

富创中报预告营收增长37.18-40.53%,扣非净利润下降63.6-69%，国内收入增长明显，业绩下降原因之一是收入结构差异导致综合毛利率下降，富创原主要给美国企做代工的，中美技术战争，将导致美国芯片设备出口中国的大幅下降，而中国是全球芯片的最大使用国，未来必将成为全球芯片制造的最大国家，中国芯片设备进口替代加快，这将导致富创出口（毛利率高）收入减少，国内（低毛利率）收入增加，综合毛利率下降，加之国内新开工厂费用大量增长，导致扣非净利润大幅下降，从这说明以国内为主销的芯片设备及零部件企业受益于进口替代的加快，富创业绩下降与正帆的鸿舸经营没有半毛钱关系。今年正帆的鸿舸半导体高速增长是正帆整体业绩增长的一大推动力。

新莱中报预告扣非净利润下降16.7-29.6%，比一季报稍好，一季报新莱的营收小增，但毛利率却大降，新莱去年产品量价齐升，价增是主力，今年新莱产品是量增价跌，量增不抵价跌。正帆的CAPEX业务与新莱的材料是上下游关系，新莱的量增也反映了泛半导体产业设备的增长，由于正帆的订单交验周期有近1年时间，材料下跌对正帆的利润是正向作用，半年报正帆的综合毛利率应该有较大的提高。新莱的预告中生物医药下降是其中原因之一，从我对生物医药的跟踪中也了解到今年的生物医药非常难过，所以正帆的生物医药相关收入下降是无法避免的。2022年中报正帆的生物医药领域收入1.63亿，占比17.2%,按今年中报下降30%计，减少3890万，总体影响有限。

华特中报营收下降16.2%，扣非净利润下降39%，最主要原因去年二三季度的稀有气体价格短期暴涨，助涨了去年中报及三季报的业绩，除这个因素外，从去年第三季开始半导体芯片行业开始快速下行，今年上半年行业处于寒冬时期，相对于去年上半年，电子特气量价齐跌，今年上半年正帆的气体业务肯定不会很好，正帆的电子特气的主要应用是在光伏及LED产业，光伏用电子特气主要在硅片环节的掺杂和化学气相沉积工艺上，上市公司的捷佳创伟及北方华创的光伏主设备（PVD和CVD）的辅助用料，这两家公司今年上半年均预告大幅增长，今年上半年这一领域增长还是很好的，所以正帆的电子特气整体受冲击不大，至少好于华特。2023年上半年正帆的气体业务占比仍是较低，所以今年电子特气行业的不景气对正帆的整体业绩影响也不大。

2023年正帆的主要收入结构仍是以CAPEX业务为主，其中的集成电路及光伏领域的高纯工艺装备是主要增长来源。从集成电路主设备的上市公司业绩预告看，集成电路主设备的进口替代在加快，芯片行业终端应用进入寒冬，但却不影响中国对成熟制程芯片代工的产能扩张，中国芯片设备公司逆周期增长，这个进口替代周期仍然会延续下去，这是今年半导体设备公司股价逆势上涨的主要原因。我曾在正帆的一季报分析中对正帆的一季度业务是肯定的，扣非净增长不达150%增长率的主要原因是研发费用的大幅提高，一季研发费用3425万，增加了1806万，增长了111%，营收增长13.4%,研发费用率大幅提高，这对于一季度扣非净利润只有735万的基数来讲影响巨大。正帆一季末的资产扩张预示着今年中报或三季报的营收仍处于较快增长过程中，而一季度毛利率创历史新高也将确保今年的营收及毛利率双击增长，所以我对中报预估是80%以上的增长率。我坚持我的观点，只要利润不断快速增长，不怕短期的估值下降，一家未来几年仍将维持40-50%增长的公司却以35倍TTM估值，我认为是低估的，坚持我的投资理念，盈亏我都接受。$正帆科技(SH688596)$

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