中国银河：给予乐普医疗买入评级，目标价位23.2元

2023-09-01 05:58:09 来源：证券之星原创小 中

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中国银河证券股份有限公司程培近期对乐普医疗进行研究并发布了研究报告《业绩略低于预期，创新及消费转型驱动未来成长》，本报告对乐普医疗给出买入评级，认为其目标价位为23.20元，当前股价为16.19元，预期上涨幅度为43.3%。

乐普医疗(300003)　　核心观点：　　事件：公司发布2023年半年报。公司2023年1-6月实现营业收入43.01亿元(-19.35%)，归母净利润9.61亿元(-24.17%)，扣非净利润9.05亿元(-28.38%)，经营性现金流1.42亿元((-87.97%)；2023年Q2实现营业收入18.64亿元(-33.05%)，归母净利润3.65亿元((-49.55%)，扣非净利润3.42亿元(-52.19%)。　　二季度业绩略低于预期，高基数及药品弃标致短期承压。2023H1公司扣除股权激励影响后扣非归母净利润9.75亿元(-24.65%)，略低于此前预期。其中药品板块实现收入15.99亿元(-8.51%)，Q1/Q2分别+4%/-22%，主要是氯吡格雷及在江苏省二次集采中未中标，省内流通公司库存需消化计提。其中仿制药14.04亿元(-8.45%)，占比87.80%(+0.05pct)，原料药1.95亿元(-8.92%)，占比(-0.05pct)。随着短期影响逐步消化，叠加胰岛素等新产品陆续获批，我们预计公司药品板块收入有望持续修复并获得新增量。2023H1公司医疗器械板块实现营收20.16亿元(-32.58%)，主要是去年同期新冠相关产品销售导致高基数，若不考虑抗原和PCR实验室相关仪器设备产品，公司医疗器械板块常规业务上半年实现10-11%增长，Q1、Q2分别增长5.6%及14%。　　创新产品保持稳健增长，医疗服务模式愈发丰富。2023H1公司心血管植介入创新产品组合收入+13.27%，外科业务+30%，吻合器+30%，麻醉业务受经销商集采预期停止进货影响仅微增；公司医疗服务及健康管理板块实现收入6.86亿元(+15.23%)，其中合肥心血管医院收入同比增长70%，基本抵消ICL核酸检测收入减少影响。健康管理方面，公司基于乐普云平台，聚焦医疗级心脏监测、居家健康监测及智慧康复护理三大服务，将人工智能与业务和临床需求融合，持续推进慢病患者生命指征监测、血液生物标志物检测、心血管植介入影像学三大领域应用。　　研发投入推进在研管线，消费转型培育成长势能。2023H1公司研发投入5.95亿元(+4.81%)，在研管线中：心血管植介入重要创新产品中血流储备分数测量仪、一次性使用压力微导管、小切割球囊、生物可降解PFO封堵器等有望年内实现商业化，并贡献收入增量；冠脉声波球囊、AED有望年内获批，电生理房颤冷冻球囊临床入组，AI无创血糖检测仪NeoGLU已提交注册申请，有创AI-CGM预计今年Q4初申报；药物方面：度拉糖肽生物类似药进入临床III期，民为生物三靶点GLP-1已进入I期临床，司美格鲁肽生物类似药预计2024Q1申报IND。此外，公司积极加速向消费业务转型，目前已有5项皮肤科产品进入临床阶段，眼科产品中2项取证、5项申报注册、3项进入临床，公司收入中医保来源占比已低于45%(剔除集采后<25%)，消费产品及外贸分别占25%、20%，OTC10-15%。　　投资建议：公司是国内平台型心血管龙头，技术创新推动产线不断丰富，目前基本走出集采影响，战略性布局消费医疗领域有望形成新增长极。考虑到院端择期植介入手术量复苏不及预期，以及药品板块集采弃标等短期影响有待消化，我们下调公司2023-2025年归母净利润至21.78/26.57/31.92亿元，同比-1.10%/+21.97%/+20.14%，EPS分别为1.16/1.41/1.70元，当前股价对应2023-2025年PE为14/11/10倍，维持“推荐”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘宇腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.9%，其预测2023年度归属净利润为盈利24.96亿，根据现价换算的预测PE为12.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为30.5。

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