兴业证券发布研究报告称，维持鸿腾精密(06088)“审慎增持”评级，预计21/22年收入43/44亿美元，同比-1.4%/3.6%，归母净利1.05/1.49亿美元，同比148%/41%，考虑行业平均PE及公司的相对折价，予22年14倍PE水平，目标价2.45港元。

兴业证券主要观点如下：

消费电子回暖驱动营收微幅增长，东南亚疫情及原材料涨价下盈利承压。

21Q3业绩：营收11.5亿(美元，下同)，同比增2.6%，主因智能配件尤其是BeatsTWS耳机和Belkin及电脑和消费电子的需求反弹。

净利0.49亿(同比减42.1%)，净利率3.5%(同比减1.4ppts)，主要是由于上半年的不利因素(疫情导致停工及原材料价格上涨)延续至21Q3，净利率虽同比下滑但与2021年1-9月1.6%的净利率相比仍是明显改善。

有线耳机销量下滑导致移动设备下降显著，BeatsTWS耳机助推智能配件收入同比大增。

21Q3分业务来看，移动设备同比双位数下滑，主要因有线耳机取消导致出货低双位数下滑。通讯基础设施同比双位数增长，数据中心所用铜产品的增长弥补了光学业务的下滑。计算机与消费电子同比个位数增长，主要由于线缆及铜产品的增长贡献。智能配件实现高双位数增长，主要由于BeatsTWS耳机将于2021年底量产。智慧家庭收入双位数大幅下滑，主要由于Linksys的销售势头放缓。汽车、工业和医疗部门实现双位数增长，主要由于电动车核心客户的需求量增长。

维持2021全年收入及利润指引，上调移动设备、通信设施及汽车，并下调工业和医疗21H2指引。

2021全年指引：整体营收个位数下降，毛利率提升300个基点，净利润率预期3%。21H2指引：移动设备预期跌幅收窄至同比个位数至低双位数(此前预期双位数)。

通信设施由于订单可见度改善，上调预期至同比双位数增长(此前预期同比双位数下降)。汽车、工业和医疗预期实现低双位数增长(此前预期高双位数增长)，主要因电动车业务的强劲需求被医疗行业的收入下降所抵消。

投资建议：21年或为公司盈利底部，从资本支出计划看公司3+3战略仍在有序推进。疫情带来的供应链影响随着8月越南工厂的全面复产也逐渐降低。公司未来有望受益于汽车电子(电源管理、电缆接头、无线充电等)、音频(微型扬声器、TWS耳机、Belkin产品等)、及5GIoT设备需求回暖的趋势。

风险提示：发展受鸿海集团战略影响;贝尔金线上及大中华地区拓展不及预期;无线充电渗透率提升不及预期;鸿海EV业务拓展不如预期;北美大客户产品战略发生变化。(作者： 杨万林)