信达证券发布研究报告称，在该机构前期报告《2022年：CPI的反转之年》、《不要低估2022年企业盈利的韧性》中曾多次强调，消费行业景气度有望出现明显改善，下游消费品行业将迎来较好的配置机会。本周白酒、食品、家电等细分板块持续走强，初步印证了前期报告的推断。信达证券认为，未来市场风格将进一步向消费切换，助力消费股“王者归来”。

信达证券核心观点如下：

PPI与CPI剪刀差迎来反转

今年以来，PPI与CPI的剪刀差持续走高，10月PPI达到了史诗级的13.5%，而CPI维持温和，同比仅上涨1.5%，导致PPI与CPI的剪刀差扩大至10.6%的历史高位。大宗商品价格上涨加大了下游行业的成本压力，缩减了下游消费品行业的盈利空间。

但11月，PPI与CPI的剪刀差年内首次回落，一方面得益于国内工业品保供稳价政策落实力度加大，PPI同比涨幅回落至12.9%;另一方面，CPI在食品项的支撑下同比增速继续回升，录得2.3%。本期剪刀差为10.6%，较上月回落1.4个百分点，这意味着下游的成本压力正逐步缓解，行业景气度有望持续改善。

回顾历史，PPI与CPI剪刀差收窄的时期，消费板块均有不错的表现，如2007-2008、2017-2019。

下游行业纷纷提价，PPI生活资料显著上涨

通过三季度上市公司的财报可以发现，在原料、包材、能源成本压力增大的情况下，食品、调味品这两个具有代表性的消费品行业毛利率较疫情前明显下滑。9月以来，消费品上市公司开启了一轮涨价潮。

从本月PPI生活资料的走势中，下游行业的涨价行为已经得到体现。本月PPI生活资料环比增长0.4%，较9月、10月有所加速。食品、衣着、一般日用品的PPI环比均超过了前两个月，其中食品的涨幅达到了0.8%。目前部分产品仍在陆续提价，伴随自上而下的价格传导，明年PPI生活资料有望保持正增长。复盘前一轮提价潮，上市公司提价后毛利率在1-2个季度后迎来提升。

促消费政策有望加快出台，帮助社零稳定恢复

12月政治局会议提出，要“实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复，积极扩大有效投资，增强发展内生动力”，预示刺激消费是明年的重点工作之一。

12月8日，国新办举行国务院政策例行吹风会，表明将实施家具家装下乡补贴和新一轮汽车下乡。我们预计各地促销费政策有望陆续推出，帮助居民消费稳定恢复。